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铁算盘:货币财政双置换下的政策微调已经开始

时间:2018-5-14 19:57:04  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要: 政策微调下,内需的适当扩张有望维持经济韧性,对股票的影响最终取决于政策微调对实体经济的映射角度,对于债券的影响比较中性,预计二季度10年国债收益率中枢为3.60%-3.65%。  在4月23日的中央政治局会议重提扩大内需后,经济政策微调的预期正逐步形成。对于政策信号的释放,我们...
 政策微调下,内需的适当扩张有望维持经济韧性,对股票的影响最终取决于政策微调对实体经济的映射角度,对于债券的影响比较中性,预计二季度10年国债收益率中枢为3.60%-3.65%。
  在4月23日的中央政治局会议重提扩大内需后,经济政策微调的预期正逐步形成。对于政策信号的释放,我们并没有等待太久。从央行降准置换MLF到财政部发文置换地方债务,货币财政双置换下的政策微调已经开始。
  一、财政政策微调:有收有放,优化存量,释放增量
  4月初,我们在报告《当潮水退去:地方债务风险还有多大?》中指出:“虽然地方显性债务压力尚在可控范围之内,然而隐忧来自地方隐性债务。金融自由化的潮水退去过程,也是有地方政府隐性担保的存量资产重新定价的过程,在资管新规的靴子即将落地的时点,无法排除在撤退中发生慌乱的可能。特别是地方政府融资条件受限且显性债务压力已然高企的地区,未来面临的问题可能会更加棘手。”
  进入4月下旬,包括省级地方平台在内的多家企业债券陆续出现违约,甚至需要省国资委、省政府层面参与协调,反映出去杠杆下半场中地方政府平台和企业面临的债务压力相当大。为了掩护偿债能力捉襟见肘的众多企业平稳撤退,避免在处置风险时引发风险,财政政策也适时做出微调。

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